ГОЛУБЫЕ ФИШКИ. НОРНИКЕЛЬ

Горно-металлургическая компания «Норильский Никель» — крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших мировых производителей платины и меди. ОАО «ГМК «Норильский никель» добывает и сопутствующие металлы — золото, иридий, кобальт, родий, рутений, серебро и хром. Компания занимается как разведкой и добычей полезных ископаемых, так и производством цветных и драгоценных металлов в России и ряде зарубежных стран.

Максимумы и минимумы

Количество обыкновенных акций ОАО «ГМК «Норильский никель» составляет 174 593 300 шт. Обыкновенные акции Норильского Никеля были включены в список «RTS Classica, акции» 30.05.2001 г. Дата их допуска к торгам на ММВБ: 26 декабря 2006 г. Минимальная цена обыкновенной акции ОАО «ГМК «Норильский никель» была достигнута 08 октября 2001 г. и составила $9,7. На ценовой максимум в $314,98 за штуку эти бумаги вышли 12 ноября 2007 г. Множественный коэффициент детерминации для цен акций ГМК «Норильский никель» и индекса РТС за период с 2001 по февраль 2010 г. составил 0,93, что отражает весьма высокую качественную характеристику силы связи.

Оценка ликвидности

С точки зрения прогнозов выручки и прибыли, достаточно большое число моделей «справедливой» стоимости ГМКН весьма консервативны, позволяя в ближайшие годы денежному потоку компании расти, в значительной или определяющей мере, за счет сокращения капитальных вложений, на 30%-50%, по сравнению с периодом последних лет; сохранения экспортных пошлин на «кризисном» уровне в несколько процентов от выручки, а также негативного изменения оборотного капитала компании в исследуемый период. Другая часть аналитиков делает в данном случае ставку на рост денежного потока ГМКН за счет сравнительно большого, на уровне своих средних значений за последние 5 лет, прироста выручки Норникеля в ближайшие годы и относительно высокого уровня рентабельности компании. При этом, прогнозы динамики капитальных вложений в этих моделях сравнительно высоки. На мой взгляд, эта точка зрения более достоверна.

Повышать свою активность в сфере реальных инвестиций, компании придется, как представляется, даже в неблагоприятных для нее рыночных условиях. Я бы отметил в данной связи недавнюю резкую критику руководства ГМКН со стороны председателя правительства РФ В. Путина, прозвучавшую в связи с медленной реализацией компанией инвестиционных программ электроэнергетических компаний. В подобных условиях делать ставки на значимое общее сокращение программ капитальных вложений компании было бы слишком рискованно. С другой стороны, продолжающееся увеличение объема мировых запасов сырья, обусловленное ростом базовых индикаторов денежной массы в мировой экономике, который, в свою очередь, сопровождает тенденцию повышения доли «плохих» активов в финансовом секторе, на данный момент свидетельствует о возможном сохранении в ближайшие годы «бычьего» тренда на сырьевом рынке.

Прогнозы и рекомендации

Я оцениваю справедливую стоимость акции ГМКН «Норильский Никель» на уровне $188 за штуку. При этом в расчет берется прирост выручки компании в ближайшие годы на среднем за последние 5 лет уровне в 14%(г/г) и валовой рентабельности в 47%, что также близко к средним значениям за указанный период. Прогнозная ставка экспортной пошлины составляет для компании 14%, а объем капитальных вложений увеличится на треть по сравнению со своими средними за 5 лет значениями. Стабильный рост цен на металлы, очевидно, позитивен для акций Норильского Никеля и для всего фондового сегмента металлургии и добычи. Но рынок, при таком развитии событий может ожидать другая проблема. Рост инфляции, сопровождающий «бычий» тренд на товарном рынке, на фоне слабого спроса, пониженных инвестиционных ожиданий и растущих бюджетных проблем в мировой экономике может вызвать новый раунд переоценки с повышением уровня рисков вложений.

Характерной в данном случае представляется недавнее заявление главы ФРС Б. Бернанке, которому в ходе состоявшихся в прошлый четверг слушаний в Сенате было предложено рассмотреть вопрос о повышении целевого уровня инфляции в соответствии с рекомендациями МВФ. Г-н Бернанке ответил, что данное решение не лишено смысла и более высокий уровень инфляции действительно позволил бы ФРС проводить более эластичную монетарную политику. Однако, по словам главы Fed, «если Резервная Система объявит о повышении указанного целевого уровня инфляции до 4%, как мы узнаем, что впоследствии он не увеличится до 5%, или 6%, или 7%? И потребует много времени затем, чтобы вернуть его на уровень 2% год к году». Для российских акций, с точки зрения анализа DCF, устойчивый рост глобальной инфляции будет в итоге означать повышение коэффициента дисконтирования WACC.

Это может произойти за счет роста оценочного индикатора рисков вложений на фондовом рынке, с текущих 5% до 7%. Таким образом, данный показатель вернется на отметки, соответствующие его средним долгосрочным значениям. Возможно также, что указанная переоценка будет реализована посредством роста рыночных спрэдов, или в результате увеличения ставок «трежериз», или, наконец, под влиянием повышения индикатора сравнительной ценовой волатильности. Увеличение прогнозного прироста выручки ГМНК Норильский Никель в ближайшие годы с 14% до 30%(г/г) при параллельном повышении коэффициента дисконтирования с 13% до 15%, с точки зрения модели DCF, позволит получить «справедливую» оценку акции Норникеля на уровне $197. То есть, практически на том же уровне, что и в рамках обозначенного выше базового расчета.

Справка о компании

Акционерное общество РАО «Норильский никель» было преобразовано из госконцерна «Норильский никель» в 1993г. указом Президента России Б. Ельцина. На следующий год была осуществлена его частичная приватизация — контрольный пакет (38% от уставного капитала или 51% голосующих акций) остался у государства, остальные акции были переданы трудовому коллективу и выставлены на чековые аукционы. Однако уже в ноябре 1995 г. контрольный пакет РАО «Норникель» был выставлен на залоговый аукцион, по итогам которого был передан в качестве залога ОНЭКСИМ Банку, заплатившему государству $170,1 млн. Эта цена была всего на $100 тыс. выше стартовой, определенной в размере $170 млн.

Впоследствии российские политики неоднократно поднимали вопрос о необходимости пересмотреть итоги приватизации «Норильского никеля», этой проблемой занимались и правоохранительные органы. В 2000 г. была предпринята окончившаяся неудачей попытка рассмотреть вопрос о реприватизации «Норникеля» в Госдуме РФ. В том же году владельцы «Норильского никеля» начали реструктуризацию компании и перевели свои активы на ОАО «Норильская горная компания», которая в феврале 2001 г. была переименована в ОАО «Горно-металлургическая компания «Норильский никель» По итогам реструктуризации в 2001 г. 96,9% акций РАО «Норильский никель» было обменено на акции ОАО «ГМК «Норильский никель». На 15% акций РАО «Норильский никель» были выпущены американские депозитарные расписки 1-го уровня, которые в процессе реструктуризации были автоматически перерегистрированы на акции ГМК. На данный момент основными акционерами компании являются: программа АДР BNY Mellon (25,40% УК), В. Потанин (25,00%), United Company Rusal Limited (25,00%), дочерние общества ГМК «Норильский Никель» (7,66%), Внешэкономбанк (3,68%).

ХОЧУ БЫТЬ МИЛЛИАРДЕРОМ

Компания China Market Research Group решила узнать, чем миллионеры отличаются от простых смертных и какими качествами нужно обладать, чтобы заработать миллиарды. Для этого представители компании опросили китайских магнатов в сфере недвижимости, чьи доходы столь велики, что они предпочитают владеть своими компаниями анонимно; пионеров Интернет индустрии, которые теперь пьют виски с рок-звездами; олигархов из Индии; крупнейших европейских ритейлеров. В целом, в рамках исследования было опрошено десять миллиардеров и еще несколько десятков богачей с состоянием больше $100 миллионов. Большинство богачей отметили большую роль удачи и времени в их успехе. Но по многим человеческим качествам они мало отличаются от обычных людей: они также заботятся о детях и переживают по поводу здоровья, часто испытывают те же желания и потребности.

Но есть и значительные отличительные свойства, которые помогли успешным бизнесменам стать теми, кем они являются. На их основе специалисты определили три главных секрета их успеха. Журнал Forbes опубликовал советы тем, кто хочет стать миллиардерам. Первый секрет истинного богатства заключается в смелости. Нельзя постоянно бояться неудачи. В тот момент, когда у миллиардеров был выбор между безопасным и рискованным решениями, они отдавали предпочтение второму. Если Вы ищите надежную работу и боитесь пробовать что-то новое, Вы вряд ли сможете заработать миллионы. Каждый из опрошенных хоть раз в жизни терпел неудачу, но все они использовали этот опыт в будущем и учились на своих ошибках. Они смогли избежать главной ошибки – позволить негативному опыту убить их оптимизм и страсть к успеху.

Один из сетевых магнатов рассказал о том, как ему удалось заработать более миллиарда долларов во время кризиса Интернет-компаний, который настиг США еще до ипотечного. Когда после обвала акций интернет-компаний его бизнес обанкротился, он сумел быстро сориентироваться и сразу сколотил новую компанию. Недавно миллиардер продал свой последний бизнес за несколько сотен миллионов долларов, но не упокоился после этого и сейчас он не покоится на лаврах, а создает очередной стартап. Второй секрет успеха – творческий подход к решению проблем и поиск новых источников доходов. Опрошенные миллиардеры часто рассказывали о том, как разносторонний взгляд на проблему заставлял их плыть против течения. Правда, они отмечают противодействие ради противодействия не выход. Просто нужно критически анализировать проблемы и находить нужное решение, не идя по проторенным дорожкам.

Нефтяной олигарх рассказал, как несколько десятилетий назад он пытался повысить эффективность заправочных станций. Люди приезжали, заправлялись и уезжали, оставляя лишь деньги за топливо. Он решил открыть на заправках магазинчики, где люди могли перекусить, что сделало бы более эффективным использование недвижимости. Сначала его предложение встретило насмешки. «Кто будет покупать кофе с нефтью?» — говорили недоброжелатели. Теперь уже непривычно встретить заправку без магазина. А бизнесмен не дал критике обескуражить себя и благодаря творческому подходу к делу стал олигархом.

Третий секрет успеха – удачный брак. Дело тут не в поиске богатых наследников, хотя они тоже не повредят. Большинство миллиардеров скорее имели в виду, что надежный спутник жизни — одно из важных слагающих их успеха. Запуск компании или открытие нового бизнеса требует жертв, из-за чего бизнесмен постоянно сталкивается со стрессовыми ситуациями. Супруг всегда может поддержать и поверить в то, что Вам доступны любые вершины.

Многие нынешние миллиардеры пережили голодные времена, когда были вынуждены арендовать недвижимость или оформлять ипотеку, чтобы оставить наличные для своих проектов. Некоторые потратили годы, работая на двух работах, чтобы иметь возможность открыть свое дело. Некоторые падали с достигнутых вершин. Поэтому бизнесмену необходим тот, кто его любит и принимает, а также готов поддержать в любом начинании. «Да, мы считаем, что быть богатым приятно. Очень приятно. Пока мы общались с богачами, мы вовсю наслаждались радостями светской жизни. Воспоминания об Австралии и Гаваях до сих пор заставляют нас улыбаться, — рассказывает об исследовании его автор и основатель China Market Research Group Шон Рейн (Shaun Rein). – Но еще мы узнали, что главный секрет успеха заключается в том, что деньги — не самое главное в жизни. Пока вы стараетесь сколотить состояние, не забывайте о семье и здоровье».

КАК ПОЛУЧИТЬ ВКЛАД ИЗ РАЗОРИВШЕГОСЯ БАНКА

В этом году руководители ЦБ РФ довольно часто заявляют, что количество банков в стране сократится. Что делать вкладчику, если кредитная организация, в которой он оставил деньги, закрывается? На этот случай предусмотрена система страхования вкладов. Под защитой этой системы находятся суммы до 700 тысяч рублей в национальной или иностранной валюте. По сообщению ЦБ РФ, общее число действующих кредитных организаций в России за январь-июль сократилось на 28 – до 1080. Агентство по страхованию вкладов (АСВ) прогнозирует отзыв лицензий в 2009 году в общей сложности у 50–60 российских банков.

Агентство по страхованию вкладов (АСВ), созданное в январе 2004 года, осуществляет выплаты вкладчикам, а также ведет реестр банков – участников системы страхования вкладов и контролирует формирование фонда страхования вкладов. По итогам второго квартала 2009 года объем фонда страхования вкладов достиг 86,4 млрд рублей. На данный момент 934 банка являются участниками системы страхования вкладов. В соответствии с Федеральным законом «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», застрахованными являются рубли и валюта, размещаемые физическими лицами в банке на основании договора банковского вклада или договора банковского счета. Максимальная сумма, подпадающая под действие программы – 700 тысяч рублей. Если у вкладчика несколько вкладов в одной кредитной организации, и их общая сумма превышает 700 тысяч, возмещение выплачивается по каждому из вкладов пропорционально их размерам.

Если вклад в иностранной валюте, сумма возмещения рассчитывается в рублях по курсу ЦБ РФ на день наступления страхового случая, и вкладчику возвращают вложенную сумму в рублях. Начисленные проценты тоже входят в страховую сумму. Но, например, если вклад рассчитан на три месяца, а страховой случай произошел по истечении двух месяцев, вкладчику вернут проценты только за два месяца. «Будущие» проценты не страхуются. Нужно учитывать, что средства предпринимателей без образования юридического лица не подпадают под страхование, так же как и вклады на предъявителя, а также средства, переданные физическими лицами банкам в доверительное управление и вклады, размещенные в находящихся за пределами территории страны филиалах отечественных банков. Если у одного человека в одном и том же банке был и депозит, и кредит, то размер возмещения равен разнице между суммой обязательств банка перед вкладчиком и суммой кредита. Право вкладчика на возмещение средств возникает после следующих событий:

1. ЦБ РФ сообщает об отзыве лицензии на осуществление банковских операций;

2. ЦБ РФ вводит мораторий на удовлетворение требований кредиторов банка.

Как правило, АСВ сообщает вкладчикам о порядке действий через день после того, как наступает страховой случай. Информация размещается на сайте Агентства и в средствах массовой информации. Чтобы вернуть свои средства, необходимо обратиться в АСВ или в банк-агент, который ведомство привлекло для осуществления выплат. Важно не пропустить срок обращения: со дня наступления страхового случая до дня завершения процедуры банкротства банка, а при введении Банком России моратория на удовлетворение требований кредиторов – до дня окончания действия моратория. Потребуется написать заявление по утвержденной форме (бланк можно сказать с сайта АСВ) и предъявить документ, удостоверяющий личность вкладчика, реквизиты которого указаны в реестре вкладчиков банка (как правило, это паспорт). Выплаты вкладчикам начинаются через 14 дней с момента наступления страхового случая. У АСВ есть 3 дня на выдачу денег со дня обращения клиента разорившегося банка. Получить средства можно как наличными, так и на счет в другом банке.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Инвесторы ежедневно ждут выхода той или иной статистики по разным странам, отчетности различных компаний, и в зависимости от результатов скупают или продают акции. На основании фундаментального анализа делают прогнозы и крупные инвестиционные компании. Специалисты изучают показатели деятельности предприятий и определяют, способны ли эмитенты зарабатывать прибыль. Фундаментальный анализ – это метод прогнозирования изменения цены, основанный на анализе текущей экономической ситуации. Он предусматривает изучение балансов, годовых отчетов компаний. Основное внимание уделяется доходам, прогнозам по дивидендам и будущим процентным ставкам, а также оценке рисков фирм.

Кроме того, аналитики смотрят на перспективы развития отраслей экономики. Как правило, фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь «сверху вниз»: мировая экономика, экономика страны, отрасли промышленности или сектора услуг, инвестиционная привлекательность компании. Важно оценивать все в комплексе, иначе можно не заметить, что фирма с хорошими показателями находится в неперспективной или нестабильной отрасли.

Некоторые сегменты экономики в большей степени подвержены внешнему влиянию, другие более стабильны. Акции компаний нефтегазового сектора зависят от цен на энергоносителей. Компании, производящие продукты питания или лекарства (товары неэластичного спроса), менее подвержены колебаниям. Фундаментальный анализ – это более глубокая работа, связанная с прогнозированием множества переменных внутреннего и внешнего происхождения. Он более обстоятельный и требует времени. Его используют аналитики, в задачу которых входит в основном долгосрочное прогнозирование, инвестиционный горизонт от одного года.

Фундаментальный анализ исходит из того, что истинная стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. Аналитик проверяет, способна ли компания приносить прибыль. Фундаментальный анализ отвечает на вопрос – что покупать, какой актив имеет лучшие перспективы по сравнению с другими видами активов и рынком в целом.

Прогноз движения рынков на основе фундаментального анализа подразумевает рассмотрение динамики таких показателей деятельности компании, как рентабельность, выручка, операционная прибыль, чистый долг, дебиторская задолженность и прочие. Кроме того, важно проводить анализ внешних факторов, таких как динамика макроэкономических показателей конкретной страны в частности и мировой экономики в целом. Нужно уметь оценивать динамику мировой торговли, достаточность основных ресурсов денежных, сырьевых и т.д. Таким образом, фундаментальный анализ лучшим образом подходит для крупных институциональных инвесторов, временные горизонты которых измеряются годами, а может быть десятилетиями.

Взаимосвязь всех событий проследить довольно сложно. Например, рост цен на нефть показывает, что спрос на сырье высок, следовательно, мировая экономика на подъеме – это хорошо. Данный фактор оказывает положительное влияние на страны, которые поставляют нефть. Однако дорогое сырье замедляет темпы роста экономики стран – покупателей сырья: дорожают перевозки, растет инфляция. Частный инвестор не в состоянии проводить тщательный фундаментальный анализ, поэтому рекомендуем ориентироваться на обзоры, регулярно публикуемые российскими или иностранными инвестиционными компаниями, которые представляют объективную картину происходящих процессов.